핵심 요약:
텔라닥은 여전히 수입과 회원 수를 꾸준하게 늘리고 있다.
탄탄한 재무구조 덕분에 더 많은 성장 기회를 노릴 수 있다.
주가가 크게 하락한 지금이 매수 적기일 수 있다.
현재 텔라닥(Teladoc)의 주가는 52주 최저치에서 거래되고 있다. 지난 6개월 동안 S&P 500은 7%가량 상승했지만, 텔라닥의 주가는 48% 하락했다. 그리고 지난 1년 동안 S&P500은 24% 성장했지만, 텔라닥의 주가는 62% 떨어졌다. 주가의 흐름만 보면, 텔라닥의 사업에 큰 문제가 있는 것처럼 보이고, 투자자들이 하루빨리 지분을 정리해야 하는 것처럼 보인다.
하지만 투자자들은 단기적인 주가 변동이 아니라 장기적인 관점으로 회사의 본질을 꿰뚫어 보아야 한다. 몇 개월간 폭락한 텔라닥의 주가는 현재 텔라닥 비즈니스의 본질과 큰 연관이 없어 보인다. 한 달전 텔라닥의 주가 하락에 따른 내 투자 의견은 이전 블로그 '[TDOC|Teladoc] 원격의료 회사 1위 텔라닥 연이은 주가 폭락... 매수 기회일까?'에 자세하게 적었으니 꼭 참고하길 바란다. 오늘은 내가 연이은 주가 폭락에도 불구하고 텔라닥에 투자하고 있는 이유 7가지를 정리해보고자 한다.
1. 여전히 성장하고 있는 산업
텔라닥의 성장을 우려하는 투자자들은 팬데믹 이후에 원격 의료가 더 이상 필요하지 않을 것이라는 걱정 때문일 것이다. 그러나 이 산업은 성장 잠재력이 충분하다. 원격 의료는 팬데믹 이후에도 전체 의료 산업의 최전방에 위치한 시장으로서 헬스케어의 디지털 전환(digital transformation)의 시작을 알리는 기점이 될 것이다.
세계적인 시장 조사 기관인 포춘 비즈니스 인사이트(Fortune Business Insights)는 원격 의료 시장이 2028년에 $636bn (약 660조 원) 규모의 시장으로 성장할 것이라고 예측하고 있다. 이는 지금부터 2028년까지 연간 평균 32.1%로 성장할 수 있는 시장임을 의미한다.
2. 이전보다 포괄적인 서비스 출시
텔라닥은 환자가 응급상황이 아닌 경우에도 24시간 의사에게 의료 서비스를 받을 수 있는 1차 진료 프로그램인 Primary360을 보유하고 있다. 또한 최근에는 환자의 지속적인 질병 모니터링이나 건강 지표를 바탕으로 웰빙 지침을 제공하는 케어 서비스 역시 새롭게 출시했다.
이 새로운 서비스는 올해부터 미국에서 가장 큰 건강 보험사인 애트나(Aetna)와 함께 파트너십 형태로 진행되기에 이전보다 더 포괄적인 서비스를 기대할 수 있다.
3. 지속적인 잉여 현금 창출
지난 5분기 중 3분기 동안 텔라닥은 긍정적인 잉여 현금 흐름을 창출했다. 이는 텔라닥의텔라닥의 비즈니스가 얼마나 수익성이 있는지, 그리고 계속해서 성장할 수 있는 탄탄한 체력이 있는지를 나타내는 지표다. 지난 2분기 동안 텔라닥의 잉여 현금 흐름은 총 $101mn (약 1,300억 원)으로 이전과 비교하면 굉장히 향상된 재무 상태를 보여준다. 텔라닥은 2016년부터 2019년까지 잉여 현금 흐름이 마이너스였다, -$89mn (약 1,000억 원).
4. 좋은 재무 상황으로 인한 추가 인수 가능성
텔라닥은 긍정적인 현금 흐름을 보여주고 있을 뿐만 아니라 이미 상당한 양의 현금을 보유하고 있다. 텔라닥은 2021년 첫 9개월 동안 $824mn (약 9,000억 원)에 달하는 현금 및 현금 등가물을 보고했다. 그리고 이 현금을 활용하여 다른 기업의 인수에 사용하여 서비스를 확장할 수 있는 가능성이 있다.
현재 텔라닥 뿐만 아니라 대부분의 성장주가 엄청난 가치 하락을 경험하고 있다. 이런 상황에서 성장주의 기업가치가 더 하락하면 인수 제안이 더 매력적일 수 있다. 예를 들어, 원격 의료 시장의 경쟁자인 American Well의 현재 시가총액은 $1.3bn (약 1.5조 원)에 불과하다. 텔라닥이 시장 점유율을 더욱더 공고히 하기 위해 인수를 고려한다면 어렵지 않게 인수가 가능할 것이다. 꼭 American Well이 아니더라도 더 작은 스타트업을 인수해서 새로운 기술력을 확보하는 것도 가능하다. 중요한 점은 텔라닥이 현금이 풍부하기 때문에 다양한 인수 가능성이 열려있다는 것이다.
5. 고객 당 더 많은 수익 창출
텔라닥이 현재 보유한 미국의 유료 회원 수는 5,250만 명이다. 유료 회원 수는 전년 대비 2%가량 증가한 수치다. 이를 보면 텔라닥의 성장이 둔화된 것이 아니냐는 생각이 들 수 있지만, 더 중요한 지표는 고객 당 수익이다.
2021년 3분기 텔라닥의 CFO인 Mala Murthy는 유료 회원 당 월 $2.57의 수입을 창출하고 있다고 밝혔다. 이는 작년의 월 $1.18에서 두 배 이상 상승한 수치다. 이는 텔라닥이 교차판매(cross-selling)를 성공적으로 진행하고 있다고 해석할 수 있다. 교차판매란, 한 제품을 구입한 고객이 다른 제품을 추가로 구입할 수 있도록 유도하는 것을 말한다.
6. 과도한 주가 하락
현재 텔라닥은 $86 선에서 거래되고 있다. 이는 텔라닥의 주가가 팬데믹의 시작 전보다 낮아졌음을 의미한다. 현재 텔라닥의 주가는 2019년의 주가와 비슷한 수준이다. 나는 현재 텔라닥의 주가가 과도하게 떨어졌다고 생각한다. 주가는 2019년과 비슷한 수준이지만, 현재 텔라닥의 매출은 2019년과 비교해서 4배가량 증가했고, 원격 의료 방문 수는 3배 이상 증가했다. 회사의 실적과 주가의 괴리감이 너무 크다.
Data Source: Teladoc Investor Relations
현재 텔라닥은 주가가 여러 차례 급락하면서 시가총액이 $13.82B (약 15조 원)을 기록하고 있다. 작년에 텔라닥이 만성질환 관리 회사인 리봉고(Livongo)를 인수하면서 지불한 금액이 얼마인 줄 아는가? 바로 $18.5B (약 20조 원)이다. 현재 텔라닥의 기업 가치는 작년에 텔라닥이 리봉고를 인수하면서 지불한 가격보다 낮게 평가받고 있다는 것이다. 이런 점들을 고려해보면 현재 텔라닥의 주가 하락은 너무 과하다고 생각이 든다.
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