현재 대부분의 투자자들은 줌(Zoom Video Communications)에 대해 어떤 투자 판단을 해야 할지 어려움을 겪는 것 같다. 줌의 주가는 8월 초를 기준으로 올해 5% 미만 상승하여 전체 시장(S&P500)의 18% 상승과 비교하면 상대적으로 성과가 떨어진다. 최근 많은 성장주들이 반등했음에도, 줌의 주가는 좀처럼 다시 반등할 기미를 보이고 있지 않다.
줌을 긍정적으로 평가하는 사람들은 줌의 성장률이 가속화되고 연간 수익이 증가함에 따라 다시 주가가 상승할 것이라고 주장하고 있다. 하지만 줌을 부정적으로 평가하는 사람들은 온라인 커뮤니케이션 시장에 경쟁이 치열해지면서 주가가 오히려 더 하락할 여지가 있다고 보고 있다. 이런 상황에서 어떤 전망이 더 현실적일까?
줌에 대한 부정론: 성장 기회는 끝났다
줌을 부정적으로 평가하는 사람들은 줌의 최고의 성장 시기가 이미 지난 것으로 믿고 있다. 줌은 특히 팬데믹 기간 동안의 수요 급증으로 2020년에 수익이 무려 300% 이상 증가했고, 2021년까지 엄청난 성장률은 지속되었다. 하지만 2023년에 들어선 지금, 가장 최근 분기의 매출은 단지 3%만 성장한 11억 달러를 기록했다. 팬데믹 기간 동안 전 세계에서 이름을 알린 비디오 커뮤니케이션 서비스는 최근 몇 분기 동안 고객을 잃었으며, 이 추세는 2023년 초에 들어서야 겨우 안정화되기 시작했다.
줌은 수익성도 그리 좋지 않다. 지난 분기의 순이익은 단지 1,500만 달러로 매출의 약 1%에 불과하다. 그리고 이 수익성은 단기간에 급격히 회복되기 어려울 것으로 보인다. 현재 줌의 경영진이 연구 개발, 데이터 인프라 및 플랫폼에 더 많은 인공지능 기능을 추가하는 등에 많은 비용을 투자하고 있기 때문이다. 둔화된 판매 증가율과 불확실한 향후 수익 전망은 줌을 매력적인 성장주로 만들지 않는다.
줌에 대한 긍정론: 여전히 업계에서 돋보적인 위치에 있다
그러나 줌에 대한 낙관적인 전망을 가진 사람들은 줌의 기업 부문(enterprise division)에 초점을 맞추고 있다. 기업 부문의 매출은 최근 분기에만 13% 증가하여 괜찮은 속도로 성장하고 있으며, 이는 고객 기반의 확대와 더 높은 수익으로 이어질 수 있다. 2022년에는 고객들을 계속해서 잃어왔지만, 올해 고객들과의 계약은 지난해와 비교하여 12% 더 높은 비율로 갱신되고 있다. 그리고 올해 1분기에 줌은 1년간 연간 계약 금액이 10만 달러를 초과하는 대규모 기업들과의 계약을 더 많이 체결했다. 이는 작년 동기대비 23% 증가한 수치다.
줌은 현재 많은 자금을 보유하고 있으며, 특히 영업 현금 흐름이 4억 달러를 넘었다. 또한 60억 달러에 달하는 잉여 현금흐름을 보유하고 있어서 당분간은 건전한 재정 상태를 유지할 것으로 보인다. 이보다 더 중요한 점은 줌이 서비스 플랫폼의 가치를 지속적으로 높여 고객들을 더 많이 유치할 수 있다는 점이다. 예를 들어, 비교적 최근에 시작된 줌 폰(Zoom Phone) 사업은 이미 매출의 10% 이상을 차지하고 있으며, 최근에는 채팅과 이메일 지원 기능에 인공지능 도입하는 방식을 테스트하고 있다. 이를 바탕으로 볼 때, 줌은 여전히 업계에서 탄탄한 입지를 다지고 있고, 여전히 건전한 재정 상태를 유지하며 어려운 시기도 버틸 수 있는 체력이 있음을 알 수 있다.
최종 판정: 긍정론이 더 우세하다
나는 개인적으로 줌에 대한 낙관적 전망이 더 흥미롭다. 줌이 팬데믹 기간의 성장률을 다시 보여줄 수 있을지는 미지수지만, 줌은 앞으로 몇 년 동안 꾸준히 확장될 것으로 예상되는 온라인 커뮤니케이션 및 협업툴 시장에서 강력한 점유율을 보유하고 있다. 특히 인상적이지는 않지만, 어쨌든 수익을 만들고 있고, 긍정적인 현금 흐름으로 인해 다른 SaaS 기업들과 비교하여 덜 위험하다고 볼 수 있다. 게다가, 줌의 현재 PSR은 4.8로, 마이크로소프트의 11.5배에 비해 뚜렷한 차이를 보이고 있다. PSR은 주가를 주당 매출액으로 나눈 것으로, 일반적으로 PSR가 낮을수록 저평가된 주식으로 평가한다. 이는 참을성 있는 장기 투자자들에게 잠재적으로 상당한 수익 기회를 제공할 수 있다.
결론적으로, 줌의 둔화된 성장세에 대한 합당한 우려사항이 있음에도 불구하고, 고객들과의 높은 계약 갱신율, 온라인 커뮤니케이션 및 협업 시장에서의 견고한 지위, 그리고 안정적인 재무 상태로 인해 나의 종합적인 전망은 긍정적이다. 장기적인 시각을 가진 투자자들은 줌을 자신들의 포트폴리오에 매력적인 추가 옵션으로 간주할 수 있을 것이다. 다만, 향후 몇 분기 동안 줌의 분기 성적을 체크해 보면서 잠재적인 위험을 이해하는 것이 현명한 투자 결정에 도움이 될 것이다.
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By Best CHOI's
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