핵심 요약:
ASML은 견고한 1분기 실적을 발표했다.
2022년 2분기와 향후 1년 내내 낙관적인 가이던스를 제시했다.
현재 주가가 싸지는 않지만 분명히 프리미엄이 붙은 가치가 있다.
ASML은 반도체를 제조하기 위한 EUV(Extreme Ultraviolet) 노광장비를 만들 수 있는 전 세계에서 유일한 기업이다. 노광장비는 반도체 원재료인 웨이퍼 위에 빛을 쬐어 반도체 회로를 새기는 첨단 장비를 말한다. ASML은 '반도체가 21세기의 쌀'이라 불리는 시대에 이 핵심 시장에서 독점 기업으로 군림하고 있다.
ASML에 대한 자세한 내용은 이전 블로그 '[ASML|ASML] 당신이 반드시 알아야 하는 반도체 장비 기업, ASML!'를 참고하자!
ASML은 최근 2022년 1분기 실적을 발표했다. 매출은 전년 동기 대비 19% 감소한 $3.83bn (약 4.3조 원)을 기록했지만 여전히 투자 전문가들의 추정치를 상회한 수치다. 순이익은 48% 감소한 $753mn (약 8,000억 원)을 기록했다. ASML의 최근 실적은 주춤했지만, 여전히 미래는 밝다. 오늘은 ASML이 매력적인 3가지 이유에 대해서 정리해보고자 한다.
과장된 우려
ASML에 대해 부정적으로 생각하는 투자자들은 올해 1분기에 ASML이 세 가지 주요 문제점을 해결하기 어려울 것이라고 예상했다. 첫 번째는 올해 1월 초 베를린 공장에서 발생한 화재로 기존 DUV(심자외선) 시스템 생산이 중단되고 EUV(극자외선) 시스템에 사용된 모듈이 손상되었다는 것이다. 두 번째는 러시아와 우크라이나의 전쟁으로 DUV 시스템에 사용되는 네온 가스의 글로벌 공급망에 차질이 생긴 것이다. 세 번째는 ASML의 최대 고객 중에 하나인 TSMC(Taiwan Semiconductor Manufacturing Company)가 단기 생산 목표를 달성하기 위해 ASML에서 더 적은 수의 EUV 시스템을 구매할 것임을 시사한 것이다.
그러나 이러한 모든 어려움에도 불구하고 ASML의 1분기 매출 성장은 여전히 자체 가이던스의 최고점에 도달했다. 또한 2분기 매출이 전년 동기 대비 27% ~ 32% 증가할 것으로 예상하고 있으며 전체 연도 동안 '약 20%' 매출 성장에 대한 기존 전망치를 유지했다.
안정적인 향후 매출 전망은 ASML에 대한 우려가 과장되었음을 보여준다. 투자자들은 ASML의 연간 매출이 2025년까지 약 $32.6bn (약 35조 원)에 이를 것으로 예상된다는 사실을 기억해야 할 것이다. 이는 앞으로 4년 동안 연간 12.7%의 성장률을 유지할 것으로 예상된다는 것과 같다.
안정적인 매출총이익
ASML의 총이익률은 2017년 44.9%에서 2021년 52.7%로 크게 증가했다. 이러한 지속적인 확장은 ASML의 가장 큰 무기인 '가격 결정력'에서 비롯됐다. 가격 결정력이란 상품의 판매 가격에 큰 영향을 미치거나 상품의 판매 가격을 결정할 수 있는 힘을 의미한다. 경쟁업체에 시장을 빼앗길 걱정 없이 가격을 올릴 수 있는 기업은 매우 성장 가능성이 높은 기업이다. 특히 요즘 인플레이션의 장기화 우려가 커지는 상황에서는 말할 것도 없다.
ASML은 전 세계에서 유일하게 EUV 노광장비를 만들 수 있는 기업이다. 더 많은 EUV 시스템을 확보하기 위해 세계 최고의 파운드리 회사인 TSMC와 삼성전자, 인텔 등 다양한 세계 굴지의 기업들이 줄을 선다.
ASML은 2022년 2분기에도 매출 총이익률이 50% 수준을 유지할 것으로 전망하고 있고, 잠재적으로 연간 약 53%까지 상승할 것으로 예상하고 있다. 또한 지난 9월 실적 발표 때 언급했던 2025년까지 54% ~ 56%의 매출 총이익률을 달성한다는 장기 목표를 이번에도 유지했다. ASML의 경영진은 앞으로 안정적인 이익률을 바탕으로 성장하는데 자신감을 보였다.
합리적인 밸류에이션과 명확한 성장 로드맵
현재 ASML의 주식은 PSR 10에 거래되고 있다. PSR은 주가를 주당 매출액으로 나눈 것으로, 일반적으로 PSR가 낮을수록 저평가된 주식으로 평가한다. PSR 10은 저렴한 밸류에이션은 아니지만 반도체 제조 공급망의 핵심 기술을 독점하고 있는 반도체 장비 업체로서는 합리적인 수준이라고 생각한다.
4차 산업혁명 시대에 반도체의 수요는 지속적으로 늘어날 것이다. 그리고 이를 만들기 위해 파운드리 기업들이 천문학적인 돈을 투자하고 있다. ASML은 반도체 생산에 필수적인 노광장비를 생산하는 독점 기업이기에 앞으로도 성장 가능성이 충분한 기업이다. 다양한 기술 기업들이 더 성능이 좋은 새로운 반도체를 요구할수록 향후 몇 년 동안 ASML 주식은 더욱더 상승할 것이다.
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